Cập nhật HAG (2/2/2018)

0
12
Doanh Nghiệp CTCP Hoàng Anh Gia Lai - HAG

Thông tin mới từ 22/11/2017

  • Ngày 31/1/2018, HAG ra BCTC Công ty mẹ và Hợp nhất Quý 4/2017.
  • Từ 17/01-15/02, bà Hồ Thị Kim Chi – Phó TGĐ Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai đăng ký mua 1 triệu cp HAG để đầu tư dài hạn. Phương thức giao dịch là khớp lệnh
  • Ngày 17/12, HĐQT Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai đã thống nhất bổ nhiệm ông Lý Xuân Hải làm Trưởng ban chiến lược của HAG.
  • CTCP Hoàng Anh Gia Lai đã bán thỏa thuận 8.49 triệu cp CTCP Nông nghiệp Quốc tế Hoàng Anh Gia Lai (HOSE: HNG) trong thời gian từ 20/12/2017 đến 25/12/2012 trong tổng số đăng ký 8.5 triệu cp

Kết thúc Quý 4/2017 DTT đạt 1160 tỷ giảm 35% so với cùng kỳ, LNTT đạt 9.8 tỷ trong khi cùng kỳ -792 tỷ. LNST của công ty mẹ là -58 tỷ (sau khi trừ đi 61.9 tỷ LNST của cổ đông không kiểm soát) so với cùng kỳ -674 tỷ. Tính cả năm, mặc dù DT 2017 giảm mạnh chỉ đạt 4.900 tỷ (cùng kỳ 2016 là 6.700 tỷ) nhưng LNST đạt 629 tỷ tăng mạnh so với cùng kỳ -1500 tỷ.

Tổng vay  nợ tài chính 22.800 tỷ, giảm 4.500 tỷ so với đầu năm. VCSH tăng từ 15.900 tỷ lên 18.288 tỷ.

  • Quý 4/2017 mảng Trái cây đem lại DT lớn nhất trong cơ cấu DT của HAG, tuy nhiên DT vẫn giảm do: (1) mảng Bò đang thu hẹp khiến DT giảm mạnh 737 tỷ, xuống còn 102 tỷ do công ty thiếu vốn lưu động, chỉ duy trì đàn bò để tận dụng nguồn cung cấp phân cho mảng nông nghiệp. (2) DT bán sản phẩm, hàng hóa giảm 233 tỷ, xuống còn 99 tỷ do công ty tập trung vào các sản phẩm trái cây.
  • Lợi nhuận từ hoạt động KD chính HAG đã tăng, có lãi trở lại tuy nhiên do ảnh hưởng bởi lãi vay và chi phí khác (không thuyết minh cụ thể, nhưng theo BCTC của HNG thì cá nhân tôi đoán có thể là khoản chi phí do chuyển đổi vườn cây) nên quý 4 này HAG vẫn lỗ 58 tỷ. (Nếu thực sự chi phí do chuyển đổi vườn cây thì tôi đánh giá là thông tin tích cực).

HAG ra tin BCTC thì nhiều trang tin tức tài chính đưa bài đánh giá khá trái ngược nhau, bên thì nói tốt lên, bên thì nói vẫn xấu, điều đó cho thấy tình hình hoạt động KD của HAG vẫn khá phức tạp và chưa rõ ràng. Với cá nhân tôi thì thấy BCTC có mấy điểm chính sau:

Nhược điểm:

(1) Doanh thu thuần giảm mạnh, chỉ 4.896 tỷ VND so với kế hoạch năm 6.335 tỷ VND. Mảng trái cây đang là chủ lực nhưng DT kém hơn kế hoạch do diện tích khai thác chỉ khoảng 2k ha, DT chanh dây giảm do mưa nhiều và chưa có DT từ ớt…

(2) Các khoản phải thu cho vay các Công ty con của An Phú và các bên liên quan vẫn rất cao, thậm chí còn tăng thêm lên đến 10.870 tỷ VND (so với năm 2016: 7.735 tỷ VND) và các khoản cho vay này không có thuyết minh cụ thể. Công ty An Phú được HAG lập ra để tách mảng KD BĐS riêng, tuy  nhiên hiện tại đã chuyển nhượng gần như hết BĐS tại sao vẫn chưa thu hồi???

(3) Tiền mặt cạn kiệt, chỉ còn 141 tỷ VND (2016: 794 tỷ VND) – chủ yếu do chi đầu tư tài sản cố định, cho vay (có thể các công ty con An Phú và các bên liên quan), và chi trả nợ gốc vay. Thanh khoản HAG vẫn rất căng.

(4) Vấn đề nữa của HAG là tài sản lớn tồn đọng ở Cao su (8.400 tỷ), Cọ dầu (3.200 tỷ), Thủy điện (3.500 tỷ), tổng 3 khoản này khoảng 15.100 tỷ – một con số rất lớn mà không tạo ra hoặc tạo ra rất ít DT, trong khi vẫn phải chịu lãi vay.

(5) Tình hình tài chính có sự cải thiện nhưng tỷ lệ nợ vẫn rất cao, vì thế lãi vay đang ăn mòn đáng kể lợi nhuận DN. Tỷ lệ tổng nợ/tổng tài sản là 66% và tỷ lệ nợ vay tài chính/VCSH là 1,43 lần.

Ưu điểm:

(1) Dòng tiền hoạt động kinh doanh dương xấp xỉ 1.344 tỷ VND và chỉ tiêu Lợi nhuận kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động cải thiện mạnh, đạt 1.540 tỷ VND so với năm 2016 là -160 tỷ VND

(2) Biên lợi nhuận gộp mảng trái cây rất cao, rất ấn tượng khoảng 73% trong quý 4, tăng mạnh hơn so với các quý 2,3 lần lượt là 60% và 44%. Mảng trái cây hiện tại và tương lai sẽ là mảng kinh doanh chính với diện tích khai thác sẽ còn tăng dần.

(3) Khoản tiền khách hàng mua căn hộ của Dự án Myanmar tiếp tục duy trì ở mức cao, đạt 629 tỷ VND (2016: 520 tỷ VND). Trong trường hợp HAG không chuyển nhượng dự án Myanmar thì khoản doanh thu bán hơn 1.100 căn hộ cũng đang đem lại dòng tiền cho HAG, cải thiện vốn lưu động, dành trả nợ và mở rộng diện tích trái cây.

(4) Tổng vay nợ tài chính giảm 4.500 tỷ so với đầu năm . Trong năm HAG vẫn có phần nợ vay thêm khoảng 2.700 tỷ là từ các tổ chức, cá nhân khác, tuy không được thuyết minh rõ ràng nhưng cá nhân tôi đoán áp lực thanh toán đã giảm hay có thể nói đã cơ cấu được khoản nợ.

(5) Theo một số thông tin tôi tìm hiểu thì 100% trái cây của HAGL được bán rất chạy, thậm chí HAGL không đủ hàng để cung cấp cho đối tác. Và điều này tuy không được nêu trong BCTC nhưng cũng là điểm quan trọng tích cực đối với tiềm năng trong tương lai của HAG, khi mà sắp tới diện tích khai thác tăng, sản lượng trái cây tăng, nếu vẫn bán chạy và giá ok nữa thì rất tốt cho tương lai HAG.

(6) HAG mở thêm cây trồng gia vị là Ớt, quy mô thị trường Trung Quốc là rất lớn (1 năm tiêu thụ khoảng 20 triệu tấn), theo một vài thông tin tìm hiểu thì biên lợi nhuận gộp Ớt cũng rất cao (40%-50%). Quý 4.2017 chưa có DT từ Ớt nhưng sang năm 2018 này sẽ cho DT và sẽ cải thiện đáng kể dòng tiền trong ngắn hạn.

(7) Qua giai đoạn khó khăn trong mấy năm qua có thể nói việc Quản trị tài chính là việc kém nhất của HAG, và gần đây HAG đưa ông Lý Xuân Hải về sẽ cải thiện đáng kể việc Quản trị tài chính quan trọng này. (Ông Lý Xuân Hải 2 năm 2007 và 2010 được bầu là “Lãnh đạo Ngân hàng xuất sắc nhất Việt Nam” và đưa ACB là ngân hàng duy nhất lúc đó tiệm cận với nhóm Ngân hàng Quốc doanh).

Như vậy có thể nói vấn đề quan trọng nhất hiện nay HAG vẫn là vay nợ và dòng tiền, và với suy luận chủ quan thì cách giải quyết sẽ bán hoặc thu hẹp, giảm tài sản không hiệu quả và tài sản không phải ngành kinh doanh chính. Khoảng 15.000 tỷ đang tồn đọng ở Cao su, Cọ dầu, Thủy điện vẫn chịu lãi vay trong khi đem lại DT rất ít hoặc không có. Như vậy có thể bán Thủy điện, thu hẹp diện tích Cọ dầu để trồng trái cây. BĐS ở Myanma có thể bán 1 phần hoặc toàn bộ để tập trung vào Nông nghiệp, Trái cây.

Trong các năm tới, bắt đầu từ 2018 dự kiến DT từ trái cây sẽ tăng mạnh khi diện tích thu hoạch các vườn cây tăng lên, và đây là sẽ nguồn thu lớn nhất giúp tăng Doanh số công ty trong thời gian tới.

Nếu nhìn dài hơn, thì giai đoạn đầu khi chuyển sang kinh doanh Trái cây thì chắc chắn sẽ mất nhiều thời gian và chi phí để xây dựng và hoàn thiện quy trình chuẩn từ trồng trọt, chăm sóc, thu hoạch, vận chuyển, bảo quản và bán cho đối tác. Nhưng khi đã hoàn thiện rồi, có kinh nghiệm rồi thì chắc chắn Công ty sẽ có cơ hội giảm chi phí, nâng cao chất lượng, hiệu quả, cải thiện Biên lợi nhuận. Với kết quả ban đầu khá tích cực thì khả năng  thành công của HAG là có cơ sở.

Riêng mảng Cao su tôi nghĩ rằng giá cao su vẫn đang vùng đáy và nó sẽ tăng trong dài hạn. Việc giá dầu tăng và nền kinh tế thế giới tăng trưởng tốt lên sẽ kéo theo giá cao su tăng trở lại. Giá cao su hiện tại chỉ quanh 35 triệu/tấn thì HAG có lãi nhưng chưa đáng kể nên HAG chưa đẩy mạnh khai thác cạo mủ. Hiện HAG đang có diện tích cao su rất lớn khoảng 49.000 ha, lớn nhất trong nước, nếu giá cao su tăng thì đây sẽ là mảng đem lại DT và LN đáng kể cho HAG, tuy nhiên hiện tại thì chưa.


Mr Mạnh

SĐT/Zalo: 0983.63.83.99

Skype: manh.nviet

Email: manh.nviet@gmail.com

Website: dautu-chungkhoan.com

ĐỂ LẠI BÌNH LUẬN

Please enter your comment!
Please enter your name here